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按照美國新的GAAP準則，未實現投資損益均須認列，致使波克夏第四季淨損254億美元，但營業利益仍大增71％。（圖片來源／flickr）美國「股神」巴菲特旗下投資公司波克夏（Berkshire Hathaway）認列卡夫亨氏（Kraft Heinz）無形資產價值減記約30億美元（約900億元台幣），成為波克夏2018年第四季虧損254億美元（約7826億元台幣）的主因。波克夏上周六公告，去年第四季出現淨損，遠不如上年同期淨利325.51億美元（約1兆元台幣），A股每股淨損逾1.5萬美元，主要受帳面虧損276.1.3億美元所拖累。巴菲特投資巧克力、寵物食品公司大賺2月23日，巴菲特也發布公開信函，除感性回顧從11歲到現在88歲的77年投資歷史、感謝美國經濟增長的貢獻外，還指出波克夏不會隨便賣出蘋果、美國運通、可口可樂等優良企業股票。最近市場聚焦在卡夫這家公司，2015年，巴菲特為亨氏與卡夫的合併交易提供了資金支援，可惜這筆投資目前為止，一直不穩定。然而，他先前投資其他食品公司如瑪氏食品（Mars）和箭牌口香糖（Wrigley,），表現好太多了。私營企業瑪氏食品旗下擁有M＆M巧克力等知名品牌、以及皇家寵物食品、西莎等眾多寵物食品品牌，由於多數飼主愛毛小孩如己出，花大錢買高價特殊處方的飼料不手軟，使得瑪氏的寵物飼料毛利居高不下。卡夫亨氏食品讓波克夏受傷反觀，身為卡夫最大股東（持股比例26.7％）的波克夏最近真是「燙到了」。卡夫亨氏第四季獲利不如預期，並將股息大砍36％，且收到美國證管會（SEC）的傳票，SEC要求卡夫說明會計政策改變，重創卡夫亨氏22日股價暴跌約28％至35.1美元，導致波克夏的卡夫持股市值從157掉至117億美元，一夕蒸發40億美元。除卡夫亨氏扯後腿外，巴菲特認為，波克夏第四季出現淨損，歸咎於美國採取新版GAAP（一般公認會計準則）規定，根據最新規定，公司季度財報必須認列「尚未實現」的帳面投資虧損或收益。巴菲特強調，在採用新版GAAP後，投資人應關注的是營業利益數字。波克夏第四季營業利益為57.2億美元（約1763億元台幣），較上年同期的33.38億美元大增71％。同時，他上週六還公佈致波克夏股東的年度公開信。提到雖他有意利用該龐大現金部位進行「大象級」併購交易，但巴菲特坦承短期內，該期望並不可能實現，因為「具有強勁長期前景的企業，其價碼實在太貴」，這也導致他可能持續在2019年買進更多股票。巴菲特對「大象級併購交易」不輕易出手不只優良公司估值偏高讓巴菲特縮手，巴菲特（Warren Buffett）對卡夫亨氏食品集團（Kraft Heinz）的押注看起來像是一次錯誤的收購交易，也讓巴菲特心生警惕。2013年，巴西投資公司3G資本和波克夏以280億美元聯手收購亨氏；後來在2015年3月，卡夫跟亨氏食品宣佈合併為卡夫亨氏（The Kraft Heinz Co），新公司成為北美第三大、世界第五大食品飲料公司。儘管2017年卡夫亨氏股價曾漲至97.77美元的歷史高峰，但是，2019年2月22日該公司股價重挫至35.1美元，令波克夏帳面出現虧損從卡夫亨氏等收購交易得到的重大教訓，可以說明為什麼波克夏寧願抱持大量現金部位，也不願出手高價收購公司，去年底波克夏的現金部位大幅增加至1120億美元（3.45兆台幣），波克夏A股上周五收30.2萬美元，一年來累計下跌4.4％。波克夏去年底現金部位高達1120億美元巴菲特2018年曾向《CNBC》表示，一家包裝食品公司股票估值，想贏得溢價是「非常困難的」，並指出該行業現在的經營比10年前更加困難。過去，巴菲特經常精準投資美國人喜愛的口味，多次嘗到甜頭，取得成功。他對糖果和口香糖製造商的投資金額高達數十億。例如，波克夏曾在2018年以44億美元次級債資助M＆M的母公司瑪氏食品（Mars）以230億美元收購Wm Wrigley Jr.公司（箭牌口香糖），Wm Wrigley Jr.知名的食品包括Extra口香糖和Altoids薄荷糖。據媒體報導，他從這筆交易至少獲利6.8億美元，並從優先股賺取8.4億美元的現金股息。瑪氏跟亨氏交易之間的共同關係很簡單：兩者都提供了美國人偏愛的經典食品品牌。「這些是我30多年前喜歡的品牌，我今天也喜歡它們。我想30年後一樣會喜歡它們。」巴菲特在卡夫亨氏宣佈合併後不久告訴《CNBC》的Becky Quick節目。卡夫跟瑪氏對波克夏的貢獻度為一反一正無奈的是，波克夏收購卡夫和瑪氏後，這兩筆交易對2018年財富的貢獻度為一反一正。即使口味發生了變化，美國消費者也更願意花錢最喜歡的巧克力品牌，而不是買乳酪。今天市井小民偏好小零嘴如一袋M＆M或Twix糖果棒，而不常買Oscar Meyer博洛尼亞三明治之類加工食品。在瑪氏（Mars）家族的帶領下，該公司在運營糖果帝國方面擁有數十年的經驗，其中還包括寵物飼料和特殊配方飼料業務。 另外，卡夫亨氏在私募股權公司3G Capital領導下，雖證明自己是交易和降低成本的高手，但是在經營一家食品公司的日常業務上，仍需要多加努力，來應對一些美國人不再喜歡吃傳統大廠牌General Mills、康寶濃湯（Campbell）和卡夫亨氏食品的窘境。更多信傳媒文章